Notion de marché Niveau intermédiaire 6–7 min de lecture

Rendement obligataire

angl. bond yield

Le rendement indique combien vous gagnerez en pourcentage par an avec une obligation achetée aujourd’hui au prix du marché, si vous la conservez jusqu’à l’échéance. Pour une obligation négociée sur les marchés, les intérêts, c’est-à-dire le coupon, sont fixes, tandis que le prix change chaque jour. C’est pourquoi le prix et le rendement fonctionnent comme une balançoire à bascule : quand le prix baisse, le rendement monte, et inversement.
Dans nos briefs, on parle le plus souvent du rendement des obligations d’État américaines à 10 ans (angl. Treasuries). Nous l’appelons simplement « le 10 ans ». Ce rendement sert de référence aux marchés du monde entier, depuis les taux des crédits immobiliers américains jusqu’à la valorisation des actions.

En bref

Qui le fixele marchéles investisseurs, au fil des échanges quotidiens, généralement hors Boursela banque centrale l’influence, mais ne le fixe pas

10 ans américain (angl. T‑note) : dernière valeur4,96 %au 22/10/2026 ; Trésor américain, en clôture

Unité% par anvariations en points de base (pb) : 1 pb est un centième de point de pourcentage, donc une variation de 5,09 % à 5,15 % correspond à +6 pb

Comment il évoluechaque jourle plus souvent de quelques pb, alors que les taux directeurs des banques centrales évoluent par paliers, généralement de 25 pb

Comment ça marche

Que signifie une hausse des rendements obligataires ?

Cela signifie que le prix des obligations baisse : les intérêts restent les mêmes ; rapportés à un prix de plus en plus bas, ils représentent donc un pourcentage de plus en plus élevé.

Imaginez un dépôt à terme à 4 % par an, alors que les nouveaux dépôts rapportent déjà 5 %. Si vous pouviez le revendre, personne ne vous le paierait au prix fort : l’acheteur veut gagner autant qu’avec un nouveau dépôt. C’est pareil pour les obligations, sauf qu’elles s’échangent réellement.

Les investisseurs vendent des obligations
Le prix de l’obligation baisse, par ex. de 100 % à 98 % du nominal
Les intérêts ne changent pas, mais l’obligation coûte moins cher
Le rendement monte : les mêmes intérêts, rapportés à un prix plus bas, donnent au nouvel acheteur un pourcentage plus élevé

Le prix d’une obligation s’exprime en pourcentage du nominal, c’est-à-dire du montant que l’émetteur rembourse à l’échéance : pour un nominal de 1 000 dollars, un prix de 98 % correspond à 980 dollars.

Faites le calcul : une obligation achetée 980 dollarsAfficher le calculMasquer

Obligation de 1 000 USD de nominal, intérêts de 5 % par an

Intérêts : 5 % × 1 000 USD50 USD par an

Prix : 98 % × 1 000 USD980 USD

Intérêts rapportés au prix payé : 50 ÷ 980≈ 5,1 % par an

Gain supplémentaire à l’échéance (décote) : 1 000 − 980+20 USD

Rendementplus de 5 % par an

Prenons une obligation qui verse 50 dollars d’intérêts par an, soit 5 % du nominal. Celui qui l’achète 980 dollars touche chaque année les mêmes 50 dollars, soit environ 5,1 % de ce qu’il a payé, et récupère 1 000 dollars à l’échéance, 20 dollars de plus que son prix d’achat. Il gagne donc plus de 5 % par an : le rendement a augmenté. Le mécanisme joue aussi dans l’autre sens : quand les investisseurs achètent des obligations, le prix monte et le rendement baisse.

Où fonctionne la balançoire à bascule ?

Marché secondaire · le prix varie Treasuries et OAT

Les investisseurs échangent chaque jour des Treasuries américains et des OAT françaises (obligations assimilables du Trésor). C’est là que fonctionne la balançoire à bascule : quand le prix baisse, le rendement monte.

Bons d’épargne · prix fixe Buoni fruttiferi postali (Italie)

En Italie, ces bons d’épargne sont émis par la Cassa Depositi e Prestiti, avec la garantie de l’État, et vendus par la poste italienne. Ils ne se négocient pas sur le marché secondaire et leur prix ne varie pas : à l’échéance, vous récupérez le capital investi ainsi que les intérêts. En cas de remboursement anticipé, les intérêts sont réduits, et nuls pendant les premiers mois.

Un exemple

Quel lien entre le rendement et le prix d’une obligation ?

La balançoire à bascule : combien vaut votre obligation ?

Le 30/06, vous achetez une obligation américaine à 10 ans pour 1 000 dollars, avec un coupon de 4,44 %. Trois mois plus tard, les nouvelles obligations à 10 ans rapportent 5,29 %. Déplacez le curseur pour voir combien un autre investisseur vous la paierait si le rendement était plus élevé ou plus bas.

Prix de votre obligation935,80 USD93,58 % du nominal

Rendement des nouvelles obligations à 10 ans5,29 %+85 pb par rapport à 4,44 %

Déplacez le curseur : rendement des nouvelles obligations à 10 ans

Les nouvelles obligations à 10 ans rapportent 5,29 %, alors que la vôtre ne verse que 4,44 % d’intérêts sur le nominal. Un acheteur vous la paiera donc moins cher : 935,80 USD, soit 6,4 % de moins que votre prix d’achat.

Repère pour le 10 ans : chaque variation de 10 pb du rendement fait bouger le prix d’environ 0,75 %.

Même les obligations réputées les plus sûres du monde peuvent perdre de la valeur. Au 3e trimestre 2026, la dette américaine a subi une vague de ventes, et le rendement du 10 ans a progressé de 85 pb. Le prix d’une obligation achetée fin juin a baissé d’environ 6,4 % en trois mois, soit presque un an et demi d’intérêts. Ce n’est une perte que si vous vendez l’obligation avant l’échéance : si vous la conservez, vous recevrez quand même 100 % du nominal le jour du remboursement. Le rendement du 10 ans a culminé à 5,31 % le 5 octobre, son plus haut niveau depuis mai 2002. Dans notre brief du 30/09, nous rappelions que le prix des obligations baisse quand leur rendement monte.

Comment avons-nous calculé l’exemple ci-dessus ?Afficher le calculMasquer

Obligation achetée le 30/06 pour 1 000 USD, coupon de 4,44 %

Intérêts : 4,44 % × 1 000 USD44,40 USD par an

Prix le 30/09 : 93,58 % × 1 000 USD935,80 USD

Variation de valeur de l’obligation (perte du vendeur) : 935,80 − 1 000−64,20 USD (−6,4 %)

Perte exprimée en années d’intérêts : 64,20 ÷ 44,40≈ 1,45 an

L’acheteur du 30/09 gagne5,29 % par an

La baisse du prix a effacé près d’un an et demi d’intérêts. Nous sommes partis d’une obligation avec un coupon de 4,44 %, achetée le 30/06 à 100 % du nominal, soit 1 000 dollars. Le 30/09, les investisseurs voulaient déjà gagner 5,29 % par an sur les obligations à 10 ans ; ils n’étaient donc prêts à payer que 93,58 % du nominal pour cette même obligation, soit 935,80 dollars : à ce prix, les mêmes intérêts et les 1 000 dollars remboursés à l’échéance leur rapportent exactement 5,29 % par an.

Prix hors intérêts courus. Rendement en clôture selon le Trésor américain ; nos briefs citent parfois des rendements relevés à un autre moment de la journée.

Le saviez-vous ? Rendements obligataires et crédits

États-Unis30 ansC’est la durée la plus courante d’un crédit immobilier aux États-Unis, généralement à taux fixe. Le taux des nouveaux crédits suit habituellement le rendement du 10 ans : du 16 octobre 2025 au 15 octobre 2026, il est passé de 6,27 % à 7,40 % selon Freddie Mac, et le rendement du 10 ans de 3,99 % à 5,10 %, soit dans les deux cas une hausse d’environ 1,1 point de pourcentage.

France3 %C’est la part des nouveaux crédits immobiliers à taux variable (août 2026) : le taux fixe domine. Comme les banques fixent ce taux pour de longues années, elles se fondent en général sur les rendements à long terme, comme celui de l’OAT à 10 ans, plutôt que sur les taux directeurs de la BCE.

Finlande et pays baltesplus de 90 %C’est la part des nouveaux crédits à taux variable en Finlande et dans les pays baltes, un taux indexé sur l’Euribor et donc lié aux taux directeurs de la BCE. En Allemagne et en Espagne, le taux fixe domine : seuls 13 % des nouveaux crédits sont à taux variable en Allemagne, et 8 % en Espagne.

Entreprises américaines9 %C’est la part de la dette des sociétés du S&P 500 qui est à taux variable : les grandes entreprises s’endettent surtout en émettant des obligations à coupon fixe ; elles ne ressentent donc la hausse des rendements exigés par les investisseurs qu’au moment de refinancer leurs obligations. Chez les sociétés plus petites de l’indice Russell 2000, cette part atteint déjà environ 45 %, si bien que les hausses de taux alourdissent plus vite leurs charges d’intérêts.

Données : Freddie Mac (enquête hebdomadaire sur les taux des crédits immobiliers) et Trésor américain ; BCE (nouveaux crédits immobiliers, août 2026) ; Penn Mutual Asset Management (2024, d’après des données de Lazard de 2023).

Comment le lire

Quand il est question de rendements dans un brief, regardez quatre choses

DirectionRendement ↑ = prix ↓Et inversement : quand le rendement baisse, le prix des obligations monte. « Vente massive d’obligations » et « hausse des rendements » disent la même chose.

Ampleur10 pb en une journée, c’est beaucoupLes variations de rendement se mesurent en points de base (angl. basis points, bps). Pour le 10 ans américain, un mouvement de 10 pb ou plus en une journée, c’est vraiment beaucoup : depuis le début de 2026, c’est arrivé seulement 6 fois en 200 séances. Lors de la plupart des séances (155 sur 200), la variation n’a pas dépassé 5 pb.

Échéance2 ans ou 10 ans ?Les obligations à 2 ans réagissent surtout aux anticipations sur les taux directeurs de la banque centrale (aux États-Unis : la Fed). Celles à 10 ans réagissent aussi à l’inflation et à la croissance que le marché anticipe pour les années à venir. Voilà pourquoi, aux États-Unis, leur rendement sert justement de référence pour les crédits immobiliers à taux fixe.

PaysFrance et Allemagne : 97 pb d’écartC’était, en septembre 2026, l’écart de taux, c’est-à-dire la différence entre les rendements des obligations de deux pays de même échéance : les obligations françaises à 10 ans rapportaient en moyenne 4,44 % et les allemandes 3,47 %. La France emprunte plus cher que l’Allemagne, surtout parce que sa dette publique et son déficit budgétaire sont plus importants : en contrepartie d’un risque plus grand, les investisseurs exigent un rendement plus élevé. En octobre, le rendement des obligations françaises a continué de monter.

Sources : variations quotidiennes du rendement du 10 ans américain du 2 janvier au 20 octobre 2026 (200 séances), Trésor américain ; rendements moyens des obligations françaises et allemandes en septembre 2026, BCE.

Antisèche : ce que fait en général le marché quand les rendements montent ou baissent

10 ans américainLe rendement monte

Prix des obligationsbaissent

Taux immobiliers aux États-Unismontent

Dollarse renforce

Actionsbaissent

10 ans américainLe rendement baisse

Prix des obligationsmontent

Taux immobiliers aux États-Unisbaissent

Dollarrecule

Actionsmontent

Écart de rendement obligataire entre deux paysL’écart de taux se creusepar ex. France face à l’Allemagne

Prix des obligations françaisesbaissent

Actions françaisesbaissent

Euromonnaie des deux paysrecule

Le prix des obligations évolue toujours en sens inverse du rendement. Les taux des nouveaux crédits immobiliers américains suivent en général le rendement du 10 ans, car les banques les fixent pour de nombreuses années. Le dollar se renforce le plus souvent, parce que des rendements plus élevés aux États-Unis attirent des capitaux étrangers. Les actions baissent en général pour deux raisons : le crédit coûte plus cher aux entreprises et, comme les obligations offrent un rendement plus élevé, une partie des investisseurs transfère son argent des actions vers des obligations moins risquées. Quand l’écart de taux entre la France et l’Allemagne se creuse, l’euro et les actions françaises reculent généralement, car les investisseurs s’inquiètent pour les finances publiques de l’un des plus grands pays de la zone euro. Ce sont des réactions typiques du marché. Ce n’est toutefois pas toujours le cas, car de nombreux facteurs jouent en même temps : début octobre, le S&P 500 et le Nasdaq battaient des records malgré un rendement du 10 ans américain supérieur à 5 % (voir le brief du 07/10).

Testez-vous

1. Le prix d’une obligation est passé de 100 % à 95 % du nominal, et le coupon n’a pas changé. Qu’est-il arrivé à son rendement ?

2. Le rendement du 10 ans américain est passé de 5,09 % (16/10) à 5,15 % (19/10). De combien a-t-il augmenté ?

3. Le rendement des obligations américaines à 10 ans grimpe fortement. Comment les actions réagissent-elles en général ?

Répondez aux 3 questions.

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PLrentowność obligacji ENbond yield DEAnleiherendite ESrentabilidad de los bonos ITrendimento delle obbligazioni

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