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Concepto de mercado
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Rentabilidad de los bonos
ingl. bond yield
La rentabilidad (o rendimiento) indica qué porcentaje ganarás al año con un bono comprado hoy a precio de mercado, si lo mantienes hasta el vencimiento. En un bono que cotiza en el mercado, los intereses, es decir, el cupón, son fijos, mientras que el precio cambia cada día. Por eso el precio y la rentabilidad funcionan como un balancín: cuando el precio baja, la rentabilidad sube, y viceversa.
En nuestros boletines, la rentabilidad que más aparece es la de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años (ingl. Treasuries). Esta rentabilidad es una referencia para los mercados de todo el mundo, desde los tipos de las hipotecas en EE. UU. hasta la valoración de las acciones.
En resumen
Quién la fijael mercadolos inversores, con sus compras y ventas diarias, normalmente fuera de bolsael banco central influye en ella, pero no la fija
Bono de EE. UU. a 10 años (ingl. T‑note): último dato5,00 %datos a 23/10/2026; Tesoro de EE. UU., al cierre
Unidad% anualcambios en puntos básicos (pb): 1 pb es la centésima parte de un punto porcentual, así que un cambio del 5,09 % al 5,15 % son +6 pb
Cómo cambiaa diariola mayoría de las veces en unos pocos pb, mientras que los tipos de los bancos centrales cambian a saltos, normalmente de 25 pb
Cómo funciona
¿Qué significa que suba la rentabilidad de los bonos?
Significa que los bonos se abaratan: los intereses no cambian, así que, calculados sobre un precio cada vez más bajo, dan un porcentaje cada vez más alto.
Imagina un depósito a plazo fijo al 4 % anual cuando los nuevos ya dan un 5 %. Si pudieras revenderlo, nadie pagaría por él el importe completo: el comprador quiere ganar tanto como con uno nuevo. Con los bonos pasa lo mismo, solo que se negocian de verdad.
- Los inversores venden bonos
- El precio del bono baja, p. ej., del 100 % al 98 % del nominal
- Los intereses no cambian, pero el bono cuesta menos
- La rentabilidad sube: los mismos intereses, calculados sobre un precio más bajo, dan al nuevo comprador un porcentaje más alto
El precio de un bono se expresa en porcentaje del nominal, es decir, del importe que el emisor devuelve al vencimiento: con un nominal de 1000 dólares, un precio del 98 % equivale a 980 dólares.
Haz la cuenta: un bono comprado por 980 dólaresVer el cálculoOcultar
Bono con un nominal de 1000 USD e intereses del 5 % anual
Intereses: 5 % × 1000 USD50 USD al año
Precio: 98 % × 1000 USD980 USD
Intereses sobre lo invertido: 50 ÷ 980≈ 5,1 % anual
Ganancia adicional al vencimiento (descuento): 1000 − 980+20 USD
Rentabilidadmás del 5 % anual
Pongamos un bono que paga 50 dólares de intereses al año, es decir, el 5 % del nominal. Quien lo compra por 980 dólares recibe cada año los mismos 50 dólares, cerca del 5,1 % de lo que pagó, y al vencimiento cobra 1000 dólares, 20 dólares más que el precio de compra. Por eso gana más de un 5 % al año: la rentabilidad ha subido. Funciona en ambos sentidos: cuando los inversores compran bonos, el precio sube y la rentabilidad baja.
¿Dónde funciona el balancín?
Mercado secundario · el precio varía
Treasuries y bonos del Estado
Los inversores compran y venden a diario Treasuries estadounidenses y bonos del Estado español. Aquí funciona el balancín: cuando el precio baja, la rentabilidad sube.
Certificados de ahorro · precio fijo
Certificados de Aforro (Portugal)
En Portugal, la agencia de la deuda pública (IGCP) los vende a particulares desde 100 euros, con vencimiento a 15 años y capital garantizado. No se pueden vender a otra persona; solo se transmiten por herencia, así que su valor no sube ni baja con el mercado. Puedes rescatarlos antes del vencimiento, pasados los tres primeros meses, pero pierdes los intereses del trimestre en curso.
Un ejemplo
¿Qué relación hay entre la rentabilidad y el precio de un bono?
El balancín: ¿cuánto vale tu bono?
El 30/06 compras un bono estadounidense a 10 años por 1000 dólares, con un cupón del 4,44 %. Tres meses después, los nuevos bonos a 10 años rentan un 5,29 %. Mueve el control deslizante y mira cuánto te pagaría otro inversor por tu bono si la rentabilidad de los nuevos bonos fuera más alta o más baja.
Precio de tu bono935,80 USD93,58 % del nominal
Rentabilidad de los nuevos bonos a 10 años5,29 %+85 pb frente al 4,44 %
Los nuevos bonos a 10 años rentan un 5,29 %, mientras que el tuyo solo paga un 4,44 % de intereses sobre el nominal. Así que un comprador te pagará menos: 935,80 USD, un 6,4 % menos de lo que pagaste.
Regla práctica para el bono a 10 años: cada cambio de 10 pb en la rentabilidad mueve el precio cerca de un 0,75 %.
Incluso los bonos considerados los más seguros del mundo pueden perder valor. En el tercer trimestre de 2026 hubo una ola de ventas de deuda estadounidense, y la rentabilidad del bono a 10 años subió 85 pb. El precio de un bono comprado a finales de junio cayó en tres meses cerca de un 6,4 %, lo que equivale a casi un año y medio de intereses. Solo es una pérdida si vendes el bono antes del vencimiento: si lo mantienes, ese día recibirás igualmente el 100 % del nominal. La rentabilidad tocó techo el 5 de octubre, con un 5,31 %, su nivel más alto desde mayo de 2002. En nuestro boletín del 30/09, recordábamos que el precio de los bonos baja cuando sube su rentabilidad.
¿Cómo hemos calculado el ejemplo anterior?Ver el cálculoOcultar
Bono comprado el 30/06 por 1000 USD, cupón del 4,44 %
Intereses: 4,44 % × 1000 USD44,40 USD al año
Precio el 30/09: 93,58 % × 1000 USD935,80 USD
Caída del valor del bono (pérdida del vendedor): 935,80 − 1000−64,20 USD (−6,4 %)
Pérdida equivalente, en años de intereses: 64,20 ÷ 44,40≈ 1,45 años
Quien compra el 30/09 gana5,29 % anual
La caída del precio se comió los intereses de casi un año y medio. Tomamos un bono con un cupón del 4,44 %, comprado el 30/06 al 100 % del nominal, es decir, por 1000 dólares. El 30/09 los inversores ya querían ganar un 5,29 % anual con los bonos a 10 años, así que por el mismo bono solo estaban dispuestos a pagar el 93,58 % del nominal, es decir, 935,80 dólares: a ese precio, los mismos intereses y los 1000 dólares del vencimiento les dan exactamente un 5,29 % anual.
Precios sin intereses devengados. Rentabilidad al cierre según el Tesoro de EE. UU.; en los boletines aparecen a veces rentabilidades de otra hora del día.
Dato curioso: la rentabilidad de los bonos y su relación con los préstamos
EE. UU.30 añosEs el plazo más habitual de una hipoteca en EE. UU., normalmente a tipo fijo. El tipo de las nuevas hipotecas suele seguir a la rentabilidad del bono a 10 años: entre el 16 de octubre de 2025 y el 15 de octubre de 2026 subió, según Freddie Mac, del 6,27 % al 7,40 %, y la rentabilidad del bono a 10 años, del 3,99 % al 5,10 %: en ambos casos, cerca de 1,1 puntos porcentuales.
España8 %Es la proporción de nuevas hipotecas a tipo variable (agosto de 2026): predomina el tipo fijo o mixto. Entre las hipotecas en vigor, en cambio, el tipo variable, ligado al Euríbor, es más frecuente que en Francia o Alemania, así que en muchas de ellas la cuota depende sobre todo de los tipos del BCE.
Finlandia y países bálticosmás del 90 %Es la proporción de nuevas hipotecas a tipo variable en Finlandia y los países bálticos, referenciadas al Euríbor, que depende de los tipos del BCE. En Francia y Alemania predomina el tipo fijo: solo son variables el 3 % (Francia) y el 13 % (Alemania) de las nuevas hipotecas.
Empresas de EE. UU.9 %Es la parte de la deuda de las empresas del S&P 500 que tiene tipo variable: las grandes empresas se financian sobre todo con bonos de cupón fijo, así que no notan las rentabilidades más altas que exigen los inversores hasta que refinancian sus bonos. En las empresas más pequeñas del índice Russell 2000, esa parte ya ronda el 45 %, por lo que las subidas de tipos se traducen antes en mayores gastos por intereses.
Datos: Freddie Mac (encuesta semanal de tipos hipotecarios) y Tesoro de EE. UU.; BCE (nuevas hipotecas, agosto de 2026; hipotecas en vigor: encuesta de expectativas de los consumidores, febrero de 2025); Penn Mutual Asset Management (2024, a partir de datos de Lazard de 2023).
Cómo leerlo
Cuando en el boletín se habla de rentabilidad, fíjate en cuatro cosas
DirecciónRentabilidad ↑ = precio ↓Y viceversa: cuando la rentabilidad baja, el precio de los bonos sube. «Venta masiva de bonos» y «subida de la rentabilidad» dicen lo mismo.
Magnitud10 pb en un día es muchoLos cambios de rentabilidad se miden en puntos básicos (ingl. basis points, bps). Para el bono estadounidense a 10 años, un movimiento de 10 pb o más en un solo día es muchísimo: desde principios de 2026 ha ocurrido solo 6 veces en 200 sesiones. En la mayoría de las sesiones (155 de 200), el cambio no ha superado los 5 pb.
Plazo de vencimiento¿2 años o 10?Los bonos a 2 años reaccionan sobre todo a las expectativas sobre los tipos de interés del banco central (en EE. UU., la Fed). Los de 10 años reaccionan también a la inflación y al crecimiento económico que el mercado espera para los próximos años. Por eso, en EE. UU., su rentabilidad es precisamente la referencia para las hipotecas a tipo fijo.
PaísFrancia y Alemania: 97 pb de diferenciaEse era en septiembre de 2026 el diferencial de rentabilidad, es decir, la diferencia entre la rentabilidad de los bonos de dos países con el mismo plazo de vencimiento: los bonos franceses a 10 años rentaban de media un 4,44 % y los alemanes un 3,47 %. Francia se financia más caro que Alemania, sobre todo porque tiene más deuda pública y más déficit presupuestario: a cambio de asumir un riesgo mayor, los inversores exigen una rentabilidad más alta. En octubre, la rentabilidad de los bonos franceses siguió subiendo.
Fuentes: cambios diarios de la rentabilidad del bono estadounidense a 10 años del 2 de enero al 20 de octubre de 2026 (200 sesiones), Tesoro de EE. UU.; rentabilidades medias de los bonos franceses y alemanes en septiembre de 2026, BCE.
Chuleta: qué suele hacer el mercado cuando la rentabilidad sube o baja
Bono de EE. UU. a 10 añosLa rentabilidad sube
Precios de los bonosbajan
Tipos hipotecarios en EE. UU.suben
Dólarse aprecia
Accionesbajan
Bono de EE. UU. a 10 añosLa rentabilidad baja
Precios de los bonossuben
Tipos hipotecarios en EE. UU.bajan
Dólarse deprecia
Accionessuben
Diferencia de rentabilidad de los bonos de dos paísesEl diferencial de rentabilidad se amplíap. ej., Francia frente a Alemania
Precios de los bonos francesesbajan
Acciones francesasbajan
Euromoneda de ambos paísesse deprecia
El precio de los bonos siempre va en sentido contrario a la rentabilidad. El tipo de las nuevas hipotecas en EE. UU. suele seguir a la rentabilidad del bono a 10 años, ya que los bancos lo fijan de antemano para muchos años. El dólar normalmente se aprecia, porque una mayor rentabilidad en EE. UU. atrae dinero del extranjero. Las acciones suelen caer por dos motivos: a las empresas se les encarece el crédito y, como los bonos ofrecen más rentabilidad, parte de los inversores pasa su dinero de las acciones a bonos menos arriesgados. Cuando aumenta el diferencial de rentabilidad entre Francia y Alemania, el euro y las acciones francesas suelen perder terreno, porque a los inversores les preocupan las finanzas públicas de uno de los mayores países de la zona euro. Son reacciones típicas del mercado. Sin embargo, no siempre es así, porque sobre el mercado actúan muchas fuerzas a la vez: a principios de octubre, el S&P 500 y el Nasdaq marcaban máximos históricos pese a que la rentabilidad del bono a 10 años superaba el 5 % (véase el boletín del 07/10).
Ponte a prueba
1. El precio de un bono bajó del 100 % al 95 % del nominal y el cupón no cambió. ¿Qué pasó con su rentabilidad?
2. La rentabilidad del bono estadounidense a 10 años subió del 5,09 % (16/10) al 5,15 % (19/10). ¿Cuánto subió?
3. La rentabilidad de los bonos estadounidenses a 10 años sube con fuerza. ¿Qué suele pasar con las acciones?
Responde a las 3 preguntas.
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…el rendimiento del bono soberano francés a 10 años (OAT) subía 6 puntos básicos hasta el 4,84 %.
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