Poranny Brief Rynkowy – 2026-08-18

Dzień dobry! Wczoraj rynki żyły nadziejami na definitywne zakończenie cyklu podwyżek stóp procentowych w USA w obliczu słabnących danych. Dziś jednak obraz ten staje się znacznie bardziej złożony. Z jednej strony amerykański bank centralny wysyła sygnały przypominające, że walka z inflacją wciąż trwa, co winduje rentowności obligacji na wieloletnie maksima. Z drugiej strony – mimo wysokich stóp procentowych, które teoretycznie powinny ciążyć aktywom nieprzynoszącym odsetek – obserwujemy spektakularny rajd złota napędzany obawami geopolitycznymi. Dodatkowo w Europie napływają twarde dowody na zadziwiającą odporność gospodarki strefy euro.

Otoczenie Geopolityczne

• Niejasny rozejm i ofensywna retoryka Iranu. Sytuacja wokół Cieśniny Ormuz pozostaje napięta. Informacje agencyjne dotyczące przedłużenia 60-dniowego zawieszenia broni między Waszyngtonem a Teheranem są podzielone – część źródeł mówi o porozumieniu, podczas gdy strona irańska twierdzi, że Amerykanie naruszyli umowę. Jednocześnie irańscy przywódcy wojskowi otwarcie mówią o przejściu do bardziej ofensywnej doktryny, co wyraźnie podnosi ryzyko zakłóceń przepływu tankowców. To sprawia, że ceny ropy Brent utrzymują się na relatywnie wysokich poziomach w okolicach górnych 80 i niskich 90 dolarów za baryłkę. (Źródła: Reuters; Anadolu; Rigzone; Lloyd’s List Intelligence).
• Zagrożenia dla globalnej żeglugi. Serwisy ratingowe i żeglugowe coraz częściej określają Morze Czarne jako akwen o wyraźnie podwyższonym ryzyku. Przekłada się to na gwałtowny wzrost implied spreads (implikowanych premii) za ryzyko wojenne, uderzając szczególnie w tzw. „flotę cieni” transportującą rosyjską ropę. Z kolei na Bliskim Wschodzie, w pierwszych dwóch tygodniach saudyjskiej blokady, ruch przez kluczową cieśninę Bab al-Mandab pozostał o dziwo stabilny (ok. 270 statków tygodniowo), mimo że ryzyko ataków jest wciąż oceniane jako bardzo wysokie. (Źródła: S&P Global; IEA; Lloyd’s List Intelligence).
  

  Najważniejsze Dziś

• Jastrzębie skrzydło Fed i wieloletnie szczyty rentowności obligacji. Choć na ostatnim posiedzeniu Federalny Komitet Otwartego Rynku (FOMC) pozostawił docelowy przedział dla stopy funduszy federalnych na poziomie 3,50–3,75%, szczegóły głosowania pokazują, że wewnątrz Rezerwy Federalnej nie ma pełnej zgody. Aż trzech członków (Beth Hammack, Lorie Logan i Neel Kashkari) opowiedziało się za kolejną podwyżką o 25 punktów bazowych. Efektywna stopa funduszy federalnych (EFFR) stabilnie trzyma się w okolicach 3,63%. W połączeniu z tymi informacjami, rynek długu przeżywa potężną wyprzedaż (ceny obligacji spadają, a rentowności rosną). Rentowności amerykańskich 10-latek zbliżyły się do poziomu 4,7% (najwyżej od 2007 roku), a dla nowych emisji 30-letnich papierów skarbowych przekroczyły 5,2%. Trend ten nie omija Japonii, gdzie rentowność 10-letnich obligacji rządowych podskoczyła do ok. 2,9%, notując poziomy niewidziane od końca lat 90. (Źródła: BMO Economics; TechBullion; MNI; EBC.com; CNBC).
• Złoto ignoruje rynkową grawitację. Tradycyjnie, gdy rosną rentowności obligacji skarbowych, złoto traci na atrakcyjności. Obecnie jednak kruszec wspiął się ponownie w okolice 4 400 USD za uncję, zyskując 8–9% w bardzo krótkim czasie. Inwestorzy wyraźnie traktują metal jako bezpieczną przystań (safe haven), ważąc ryzyka geopolityczne i niestabilność globalnych szlaków handlowych wyżej niż koszt alternatywny utrzymywania kapitału w środowisku wysokich stóp. (Źródła: TradingKey; FSM Global; Finance Intelligence Brief).
• Strefa euro zaskakuje odpornością i cementuje oczekiwania na podwyżkę EBC. Eurostat potwierdził to, o czym wstępnie wspominano wczoraj – w drugim kwartale 2026 roku gospodarka strefy euro wzrosła o 0,4% w ujęciu kwartalnym i o 1,0% rok do roku. To wynik wyraźnie przewyższający wcześniejsze, rynkowe prognozy (zakładające ok. 0,2%). Mocna gospodarka daje Europejskiemu Bankowi Centralnemu (EBC) zielone światło do walki z inflacją – obecnie ankiety ekonomistów i rynek terminowy wyceniają na ok. 80% prawdopodobieństwo wrześniowej podwyżki stóp EBC o 25 punktów bazowych. Optymizm widać też w wynikach spółek – analitycy istotnie podnieśli prognozy wzrostu zysków dla firm z europejskiego indeksu STOXX 600 z niskich kilkunastu procent aż do 20–23% r/r. (Źródła: Eurostat; Reuters; Morningstar; FactSet).
• Renesans rynków wschodzących, ale tylko w sektorze długu. Po dwóch miesiącach odpływów, rynki wschodzące (Emerging Markets – EM) zanotowały w lipcu dodatnie przepływy portfelowe netto w wysokości ok. 18,8 mld USD. Co ciekawe, kapitał płynie wyłącznie po bezpieczniejsze aktywa – rynki długu przyciągnęły 26,7 mld USD, podczas gdy z rynków akcji wycofano niemal 8 mld USD. Apetyt inwestorów na wyższe stopy zwrotu jest masowo wykorzystywany przez rządy państw rozwijających się, które wyemitowały do tej pory obligacje na rekordową, skumulowaną kwotę 187 mld USD. (Źródła: Reuters; WEEX).
  

  W Tle Rynków

• Powrót presji na japońskiego jena. Różnica w polityce monetarnej między USA (utrzymywanie wysokich stóp) a Japonią (ultrałagodne podejście) wciąż kształtuje rynek walutowy. Kurs USD/JPY na początku drugiej połowy sierpnia ponownie wspiął się w okolice 159–160, osiągając najwyższe poziomy w tym miesiącu po wcześniejszej interwencji tamtejszych władz. (Źródła: Investing.com; RoboForex).
• Amerykańscy deweloperzy tną ceny. Wrażliwy na koszty kredytu sektor nieruchomości w USA wciąż poszukuje równowagi. Według najnowszych badań rynku budownictwa jednorodzinnego, około jedna trzecia amerykańskich deweloperów zmuszona jest kusić klientów obniżkami cen. Przeciętna skala cięć wynosi około 6%. (Źródła: Faribai).
• Oczekiwania na inflacyjne odbicie w Kanadzie. Kanadyjczycy czekają na oficjalne dane o inflacji CPI za lipiec. Analitycy szacują, że po okresie spadków wskaźnik odbije z 2,8% do ok. 2,9% r/r, co ma być głównie zasługą wyższych o blisko jedną czwartą cen benzyny w ujęciu rocznym. Preferowane przez Bank Kanady miary inflacji bazowej powinny pozostać stabilne. (Źródła: The Epoch Times Canada; TD Securities).
• Stopniowe chłodzenie brytyjskiego rynku pracy. Dostępne analizy wskazują, że w drugim kwartale stopa bezrobocia w Wielkiej Brytanii wzrosła w okolice 4,9–5,0%. Płace zasadnicze rosną w tempie ok. 3,5%. Są to sygnały, które mogą przynieść pewną ulgę Bankowi Anglii w jego zmaganiach z krajową presją inflacyjną. (Źródła: Gov.scot; MarketingNewscast).
• S&P 500 ignoruje wysoką rentowność. Mimo trudnego otoczenia makroekonomicznego, główne indeksy na Wall Street wykazują niezwykłą odporność. S&P 500 znajduje się niezwykle blisko historycznych maksimów, notując w ostatnich dniach rekordowe zamknięcia i jedynie niewielkie, płaskie wahania na kolejnych sesjach. (Źródła: Reuters; CNBC).
  

  Warto Obserwować

• 18.08 (Dziś) 14:30 – USA: Rozpoczęte budowy i pozwolenia na budowę. Raport pokaże realną kondycję amerykańskiego sektora nieruchomości.
• 18.08 (Dziś) 15:15 – USA: Produkcja przemysłowa i wykorzystanie mocy wytwórczych. Ważny miernik kondycji sektora produkcyjnego w największej gospodarce świata.
• 19.08 (Środa) 08:00 – Wielka Brytania: Inflacja konsumencka (CPI). Odczyt za lipiec, który będzie miał bezpośredni wpływ na decyzje Banku Anglii.
• 19.08 (Środa) 11:00 – Strefa Euro: Finalny wskaźnik inflacji HICP. Potwierdzenie tempa dezinflacji przed kluczowym, wrześniowym posiedzeniem EBC.
• 19.08 (Środa) 20:00 – USA: Protokół z posiedzenia FOMC (Minutes). Zważywszy na rozbieżności w głosowaniu (9 do 3 za podwyżką), inwestorzy będą uważnie analizować dyskusje członków Fed o bilansie ryzyk.
• 20.08 (Czwartek) 03:15 – Chiny: Decyzja PBoC (Bank Ludowy Chin) ws. stóp LPR. Rynki czekają na ewentualne kroki stymulujące słabnącą gospodarkę.
• 21.08 (Piątek) 09:30 – 15:45 – Globalne wskaźniki PMI. Szybkie szacunki kondycji gospodarek (Niemcy, Strefa Euro, UK, USA) pod koniec lata.